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谁会刺破美股泡沫?通胀吗?


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原标题:宋雪涛:美股泡沫的持续性和脆弱性

摘要 【谁会刺破美股泡沫?通胀吗?】美股当前存在泡沫,但不是最极端的时候。美股结构性的风险要大于整体的风险,美股中占比较高的成长股面临着过于乐观的风险,价值板块还有机会。导致泡沫破裂的主要原因是流动性收缩,市场的重要利空因素不是通胀回升,而是实际利率回升。国内政策保持了相当的独立性,市场整体受外部波动的影响较小,高估值压力将大于低估值,消费压力将大于成长周期。

  美股当前存在泡沫,但不是最极端的时候。美股结构性的风险要大于整体的风险,美股中占比较高的成长股面临着过于乐观的风险,价值板块还有机会。导致泡沫破裂的主要原因是流动性收缩,市场的重要利空因素不是通胀回升,而是实际回升。国内政策保持了相当的独立性,市场整体受外部波动的影响较小,高估值压力将大于低估值,消费压力将大于成长周期。

  美股存在泡沫,但现在不是最极端的时候。

  第一,美股虽然贵,但比美股更贵的是美债。最近高收益债指数的收益率已经历史性地跌至4%以下,信用溢价处于11%历史低分位,信用债市场已经表现出狂热情绪。从美股的静态风险溢价来看(1/股指PE_TTM-债券收益率),当前美股(标普500和道琼斯)的风险溢价大约处于过去十年10%左右的历史分位,低于风险溢价中位数1.12个标准差。这一水平虽然很低,但却高于当前A股的风险溢价水平,两者当前都低于中位数1.5个标准差以上。

  资料来源:研究所

  第二,美股的长期盈利预期依然不错。2021年预测标普500每股盈利(EPS)增长20.2%,仅低于特朗普税改时的2018年。标普500中科技公司(信息技术+医疗保健)的市值占到接近一半,其中仅信息技术板块的市值就占标普500超过三分之一。这些科技巨头在疫情期间的盈利能力有目共睹,并且疫情加速了线上化和数据化的产业趋势,放大了科技巨头在未来的盈利成长性和马太效应。

  图2:2019年以来标普500的上涨主要来自于估值的提升

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