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中信建投:对外开放助力市场长牛 推荐券商和科技


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摘要 外资流入上限扩大长线利好股市,为市场带来潜在增量资金的可能。我们牛市第二起点的观点不变,3500点值得期待。最优先推荐配置券商和科技,加配困境反转的化工、汽车等周期品,坚守消费和高股息品种,实现金秋大丰收。

  2019年9月10日,外汇局对外宣布国务院关于取消合格境外投资者额度的决定。合格境外机构投资者()和人民币合格境外机构投资者(RQFII)将不再受到投资额度限制。证券策略首席张玉龙团队点评如下:

  QFII和RQFII额度取消的影响

  (1)沪深、QFII和RQFII的优势从沪港通和深港通开通以来,陆股通外资累计金额持续上升。对比QFII和RQFII可以发现,沪深港股通的具备明显的制度优势和成本优势。第一,显性成本相同。交易手续费、证管费、过户费和印花税一样;第二,汇兑成本沪港通占优。QFII和RQFII计算汇兑成本是由投资者自行承担,而沪港通中产生的汇兑成本是轧差计算,进出资金净额汇兑成本由北上南下所有投资者分摊,显然会低于QFII和RQFII。第三,沪港通无需托管费,QFII 和 RQFII 均需要指定境内商业作为托管人,产生额外的费用,而沪港通在两地已有的第三方存管制度之外,无需额外的托管人安排。因此,沪深港股通呈现出的成本优势更加明显,就形成了现阶段沪深港股通对QFII和RQFII的替代。目前QFII的总额度在1113.7亿美元,尚与3000亿美元的目标存在距离。监管对于引入境外合格投资者以改善投资者结构的导向非常明确,而外资也在不断流入,但是A股的外资主要以陆股通为主,QFII的占比小,影响力不大。截至2019年中报,QFII持股市值1604.56亿人民币,占总市值的0.6%,陆股通占比3.5%,是QFII和RQFII持股额度的6倍左右。QFII和RQFII投资的范围比沪深港股通和债券通这类单一投资渠道更广,可以投资股票、债券、、衍生品等所有金融产品。2018年6月,外管局已经取消了QFII和RQFII进入中国市场本金额度限制、锁定期限制、风险敞口对冲限制。那么,本次取消额度限制之后,未来QFII和RQFII的对单一通道的替代性可能性会更高。

  (2)QFII和RQFII的实际使用情况从实际额度使用上看,机构并没有完全足额使用QFII的额度。截至2018年末QFII获批额度合计1010.56亿美元,仍有近500亿美元额度尚未使用,新增的700亿美元额度仅占用31%。如果再考虑购买A股的情况,金额更加有限,如澳门金管局额度50亿美元,实际A股持仓以当前汇率折算,仅持仓5.94亿美元,占额度比仅为10%。总体而言,我们认为取消合格境外投资者额度扩大外资进入上限,对于股市长期利好,有助于改善投资者结构,但短期内对于市场的影响有限。

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