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恒指有望继续保持窄幅区间震荡


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(原标题:恒指有望继续保持窄幅区间震荡)

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9月隔夜利率的波动,美联储介入隐约是QE前兆

9月16日隔夜利率开始大幅上升,美联储介入并大举向市场输送流动性,此举不可避免的扩张了资产负债表,尽管市场目前并不把它当成QE的开始,但我们认为这可能成为QE的前兆。

10月份降息的概率达到了78%,可美国“月月降息”还能维持多久?尽管当下美国股市表现出了极强的韧性,然而该韧性的背后是较大程度上对美联储继续降息的预期,如果10月份美联储不降息,则美股可能会有明显的下跌风险,若如期降息,则股票市场上升的空间亦很有限。

展望明年,全球的经济下滑风险目前看是已知的,而未来宽松的预期及强度目前是未知的,比如欧洲继续实行QE,美国可能在2020年推行实质意义的QE,叠加美国未来一年潜在的数次降息,这有利于权益市场估值的提升,也有利于美国房地产价格的上涨(进一步带动大宗商品价格的上涨),这逐渐为我们预期的“金融与周期的大时代”营造着积极的氛围。

02

A股:逆周期调节效果逐渐显现

我们梳理了房地产链条的领先滞后关系。数据表明,当下房地产投资还保持相对高速,从这一维度来看,年内不会看到房地产政策松动的迹象。

考虑到今年制造业投资呈现相对疲弱的走势,基础建设投资也缺乏弹性,我们预期,四季度,基建投资将会稳中有升,成为对冲投资下行的重要力量。而基于京津冀、长三角、大湾区的诸多省份,如北京、河北、江苏、上海、浙江、广东的投资,可能会有较为显著的提升。

目前PPI等指标下行,言三季报盈利出现拐点恐不够确定,而今年的逆周期调节政策保持了相对宽松的流动性,全年超2万亿的减税降费为明年企业盈利的拐点奠定了坚实的基础。

03

恒指将继续保持窄幅的区间震荡

9月初,我们提出港股将在前低24899至27360(年线)振荡,目前依然维持此判断。这里主要考虑的是风险是美联储降息低于预期,但由于港股的低估值、高股息的特征,因此,港股的潜在的下跌幅度又相当有限。

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投资建议

我们更新了“2020潜力股票池”30余只。标的选择上主要是考虑以下三点:1、它们在行业中的地位稳固,基本面良好;2、由于经济周期收缩的原因,它们去年、今年的表现较差,估值具有明显的优势;3、它们在历史经济周期扩张期的表现良好,大部分股票在经济扩张期涨幅大于100%。

就10月而言,我们一方面认为,港股的估值之低有较强的吸引力;另一方面,美股的潜在下跌也需要综合考虑。推荐建设银行、腾讯控股、美团点评、福耀玻璃、宇华教育、石药集团、中国中药、玖龙纸业。

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风险提示

房地产政策的不确定性,美股下跌引发的风险偏好的下行。

(文章来源:国信证券)

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