招商宏观谢亚轩：核心CPI转负 PPI转正——2021年1月价格指数分析月报

摘要 【招商宏观谢亚轩：核心CPI转负 PPI转正——2021年1月价格指数分析月报】预计PPI将保持上行，在5月份达到峰值。一季度的基数因素贡献分别为-0.4、0.1和1.1个百分点，上行趋势明显。布伦特原油价格1月份均价上行至54.87美元/桶，2月初已涨至59.99美元/桶。目前，美国疫苗接种有明显进展，新增病例下降，这一方面会提升经济景气与通胀预期，另一方面又可能推升美元指数与美债收益率。短期内，美元和国际原油价格有可能同步上升。

　　事件：

　　2021年2月10日国家统计局发布：2021年1月同比-0.3%，前值0.2%；环比1%，前值0.7%；同比0.3%，前值-0.4%，环比1%，前值1.1%。

　　核心观点：

　　1月CPI同比转负，主因CPI非食品项受到春节错月所导致的高基数和局部疫情的影响。非食品项同比-0.8%(前值0.0%)，核心CPI更大幅降至-0.3(前值0.4%)，出行返乡和其他服务业活动都受到了局部疫情冲击。CPI环比食品项下，鲜菜和蛋类增幅明显扩大，为消费需求增加、季节和运输等因素。本月PPI同比如预期实现转正，环比保持高增速，与海外疫苗进展积极、尤其是美国新增病例趋于下降，国内制造业景气持续和国际原格上涨等情况一致。

　　具体而言：1月CPI同比转负，为-0.3%(前值0.2%)，主因是春节错月所致的高基数和局部疫情对CPI非食品项的影响。基数因素贡献-1.22个百分点(前值0.0)，新涨价因素贡献0.92个百分点(前值0.2)。CPI食品项同比1.6%(前值1.2%)，非食品项同比-0.8%(前值0.0%)，核心CPI大幅降至-0.3(前值0.4%)。CPI非食品项和核心CPI转负主要是因为旅游和其他用品服务出现明显下行，分别为-8.6%(前值-1.0%)和-0.9(前值2.2%)，反映了高基数因素和局部疫情冲击下出行、返乡及其他服务业活动所受到的影响。

　　CPI展望：一季度的基数因素贡献平均-1.3%，因此CPI同比大概率为负。新涨价因素方面，食品项的支撑力度或将减弱。考虑到春节至两会期间将有持续储备猪肉投放和猪肉产能恢复等因素，猪肉价格高位企稳甚至回落。仅蔬菜、蛋类等季节性品种价格上升，但不具备可持续性，2月初蛋类已见小幅降价。

　　PPI展望：预计PPI将保持上行，在5月份达到峰值。一季度的基数因素贡献分别为-0.4、0.1和1.1个百分点，上行趋势明显。布伦特原油价格1月份均价上行至54.87美元/桶，2月初已涨至59.99美元/桶。目前，美国疫苗接种有明显进展，新增病例下降，这一方面会提升经济景气与通胀预期，另一方面又可能推升美元指数与美债收益率。短期内，美元和国际原油价格有可能同步上升。

　　以下为正文内容：

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