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钢铁行业盈利回落 拐点关注基建


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摘要 【钢铁行业盈利回落 拐点关注基建】钢厂环保限产放缓、钢材产量大增叠加上游原料涨价促使钢材盈利大幅回落,2019年H1钢铁板块营收小幅增长,利润大幅下滑,毛利率及ROE均平稳回落,资产负债率小幅回升。

  核心观点

  钢材长强板弱趋势延续,炉料涨价促使钢材利润回落

  钢铁供需两旺促使钢材价格整体维持韧性,钢材价格同比小幅回落,2019年以来螺纹、线材、热卷、中板和冷板的均价分别报3907、4167、3871、3939和4336元/吨,同比降幅分别为-5.42%、-3.93%、-7.10%、-8.05%、-9.24%。炉料方面,今年一季度Vale矿难以及澳洲飓风逆转了原本相对宽松的铁矿石供应,铁矿石价格中枢持续上行,2019年以来港口PB粉(61.5%)及卡粉(65%)的均价分别达到720.23、801.34元/吨,同比涨幅分别为37.46%、18.68%。原材料价格上行对钢材利润形成压缩,2019年以来螺纹、线材、热卷、中板和冷板的测算加权利润分别为255、421、54、31和71元/吨,同比降幅分别为-66.82%、-52.89%、-91.59%、-95.72%、-90.02%。品种盈利与基本面强弱相匹配,长材强于板材,板材中中厚板>热卷>冷轧。

  板块盈利指标回落,资产负债率自2016年以来首次回升

  钢厂环保限产放缓、钢材产量大增叠加上游原料涨价促使钢材盈利大幅回落,2019年H1钢铁板块营收小幅增长,利润大幅下滑,毛及ROE均平稳回落,资产负债率小幅回升。上半年钢铁板块合计实现7392.39亿元,同比增长2.34%,实现归属母公司309.46亿元,同比下降38.45%,ROE为4.62%,同比回落3.74个PCT.2019年H1板块资产负债率为57.55%,环比2019年Q1上升0.68个PCT,为2016年以来首次回升。经营方面,上半年上市钢企合计生产粗钢1.49亿吨,同比增长6%,实现吨钢利润195元,同比回落144元。板块中盈利能力居前的钢企为,吨钢盈利分别达到538元、459元、425元、406元、366元。

  四季度展望:长材需求关注基建,板材供需偏弱难转变

  供给限制逐步宽松,逻辑重心重回需求端,短期内长材需求增量或来自基建。2019年1-7月实现广义基建累计投资同比增速达到3.8%,基建投资显现韧性;6月中办、国办提出“允许将专项债券作为符合条件的重大项目资本金”,测算将拉动基建投资2600亿元;9月国常会特别部署了用好专项债工作,2020年专项债部分新增额度或将提前下达,专项债可用作项目资本金范围扩大,专项债发力将带动有效投资支持补短板扩内需,预计将推动后续基建投资增速上行。板材方面,需求端家电、汽车、机械等下游需求下行压力继续释放,工业板材、消费板材需求前景难言乐观,供给端今年将有2200万吨新增热轧产能投产,供应增量自下半年开始体现在实际产量上。需求走弱叠加供给增加,板材仍将是钢铁各板块中最弱一环。

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