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钢铁行业四季度策略报告:供需缓慢下移 取暖季限产或超预期


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  2019 年以来,沪深 300 指数累计上涨 27.59%。钢铁板块表现相对疲弱,累计下跌 5.87%,涨幅在各板块中排名靠后。其中,特钢板块涨幅最大,累计涨幅为 31.17%,钢管与铁矿石涨幅其次,累计涨幅分别为 14.89%、11.79%;普钢表现较差,长材及板材板块累计分别下跌 7.59%及 11.37%。

  普钢:供需弱平衡,废钢成为关键成本支撑普钢重心缓慢下移,存量需求仍在高位。伴随制造业逐步走弱,普钢需求年内如期下滑,但房屋低库存和房企高周转模式支撑下,整体需求回落速度缓慢。统计局数据显示,1-8 月份钢材表观消费增速仍有 6.4%。四季度钢材需求预期仍然谨慎,但预计年内新开工面积仍能保持正数。供应高弹性,关注四季度环保潜在超预期。尽管需求高位,但供应端宽松条件下,行业景气度缓慢下移。经历供给侧洗礼后,钢材产量由此前刚性特点转变为高弹性。电炉和长流程钢厂废钢系数的灵活调节为钢厂利润底部提供了保护垫。另一方面,随着 70 周年大庆和取暖季的来临,警惕今年四季度供应端环保限产超预期。成本端,矿石供应趋于平缓,废钢成为关键成本支撑。伴随巴西复产,铁矿石年度供需缺口由 9000 万吨收窄至 5000 万吨,预计四季度矿价仍将处于 80-90美金高位。2018 年年中开始,废钢成为钢材生产中重要的原料之一,废钢产量占粗钢比例已经超过 20%。需求增长快于供应释放,2019 年以来废钢价格持续呈现易涨难跌态势。废钢刚性支撑下,钢价 3300-3400 元/吨成本支撑线较强。

  特钢:盈利稳健,景气仍存2019 年以来,特钢子板块无论是从板块表现还是盈利均领跑整个钢铁板块。高端制造业快速发展助力特钢需求放量。特钢是高端制造业的重要原材料,在我国制造业升级的过程中,以铁路、汽车、军工、核电等高端制造业将迎来快速发展,从而拉动特钢需求放量增长:汽车方面,新增汽车用特钢需求弱稳,但存量市场空间广阔;铁路方面,中长期铁路网规划明确具体,铁路用特钢需求稳健增长。

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