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宇通客车:双重政策利好 估值显著晋升


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  新的津贴政策将有效缓解新能源客车津贴导致行业进入门槛低落、会合度下降的担心。2014 年始终困扰宇通客车估值晋升的焦点问题,是本轮较为慷慨的新能源客车津贴政策使得新能源客车行业进入门槛低落,别的对新能源客车的津贴凭据长度举办津贴,与技能先进水平无关,这两点无疑对行业龙头和技能占优势的宇通客车相对倒霉。但在 2014 年 12 月 29 日的 2016 年津贴政策中,对纯电动客车首次明确凭据机能差别化津贴,我们认为由于对付单元载质量能量耗损量未能到达最高津贴尺度(0.3Wh/kg〃km)的客车而言,每辆车将少拿到约 8 万元(中央当局津贴 4 万元,处所当局津贴凭据 1:1 计较)津贴,竞争力将显着下降。

  我们估量纯电动客车运营补贴政策本年出台。 在 2015 年 1 月 13~14 日进行的首届中国电动汽车百人会论坛上,国度相关部委和客车企业代表都暗示但愿能够尽快出台纯电动客车运营补贴政策。由于今朝柴油机客车每年有约 8 万元的运营津贴,而纯电动客车没有运营津贴,因此倒霉于纯电动公交客车的推广。实际我们估量,这一政策将在本年出台。

  国际化带来新的增长空间。宇通客车今朝是全球客车行业销量遥遥领先的龙头车企,2014 年宇通出口约 6500 台,我们估量宇通2015 年的客车出口量有望进一步增长至 7500 台。

  别的,本周一大盘大跌之后,我们认为短期内,宇通客车的防止性还会吸引资金流入。

  估值发起

  我们认为,一旦新能源客车津贴政策导致客车行业进入门槛低落、行业会合度下降的隐忧获得消除,宇通的估值程度将向正常的新能源汽车公司靠拢,估值中枢有望上移到 16~18 倍。 我们上调方针价 45%至 35 元,对应 2015 年 17 倍 P/E。维持推荐。

  风险

  新能源客车行业竞争加剧,新能源推广津贴不及预期。

(责任编辑:DF078)

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