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西部质料:国储钛锭三季报继承盈利


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    种别:公司研究机构:股份有限公司研究员:施毅,钟奇,刘博日期:2014-09-01

    事件:公司发布半年报,2014年上半年,公司实现营业收入6.74亿元,同比淘汰3.49%,归属于上市公司股东的净利润为188.35万元,同比增长145.69%,对应的EPS为0.01元。而扣除很是常性损益的净利润为-465万元。

    点评:

    1.钛材价值低迷,金属纤维及成品为高毛利产物。钛材疲弱导致主业钛成品盈利受限,公司高毛利产物会合在金属纤维及成品和难熔金属成品,二者毛利率均在25%以上。

    2.主要投资企业谋划状况正常。2014年上半年主要子公司、参股公司总体盈利能力正常,未呈现吃亏。

    3.定增引入计谋相助者,主营股权投资。公司于7月宣布定增预案:拟刊行3758万股,个中和怡兆恒认购3059万股,开源基金认购699万股,以现金认购。锁定3年,定增价在11.44元/股。在扣除相关刊行用度后,将用于送还约20000万元银行贷款,剩余部门将用于增补流动资金。假设定增顺利,母公司口径资产欠债率将从54.69%下降到39.26%,若以一年期贷款基准利率6%测算,公司每年可节省利钱用度约2193万元(未思量刊行用度,按15%税率思量所得税影响)。

    4.2014年盈利为或许率事件。中报显示,1-9月份的净利润为0-500万元,盈利主要是上半年执行国储钛锭条约增加净利润。全年看,中报显示2014年度谋划方针为:实现营业总收入15亿元,归属于上市公司股东净利润1500万元。假如不思量引入定增资金低落财政用度,全年实现扭亏为或许率事件。

    5.盈利预测及评级。公司是罕有金属新质料行业的领先者,是由科研院所转制设立并上市的高新技能企业。创立十多年来,形成了钛财富、金属复合质料财富、金属过滤质料财富、稀贵金属质料财富、难熔金属质料财富和罕有装备制造财富等六大业务规模。强大的技能配景成为公司成长的坚硬基本。公司产物大多为新兴财富,假设今朝主营保持每年15%阁下的同比增速,此次定增所淘汰的利钱支出直接增重利润。凭据定增后约2.1亿股计较,估量2014-16年EPS别离为0.13、0.17和0.20元。

    估值方面,募集资金后,公司拟继承增强在国度支持的新能源、节能环保、高端装备制造、低碳技能和绿色经济所需新质料的研发投入。由于产物主要应用于化工、环保、军工、电力、航天、医药等新兴规模,享有较高估值,给以22元方针价,对应2014-16年PE别离为170、132和110倍估值,增持评级。

    6.风险提示:产学联合希望低于预期。

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