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四创电子:中国预警机第一股


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    种别:公司研究机构:国金证券股份有限公司研究员:贺国文日期:2014-08-21

    投资逻辑

    创电子将受益大股东雷达资产整合。公司今朝主要出产雷达和大众安详产物,以气象雷达和航管雷达为主,出格是航管雷达面临民航空管系统国产化的机会。四创电子大股东中国电子科技团体第38研究所是中国预警机雷达的绝对权威和龙头,该所有望在将来中国电科的雷达资产重组中占据主导职位。四创电子将是38所雷达资产重组整合的主要受益者。2013年38所扣除四创电子孝敬的收入后实现收入近40亿元,是上市公司的4倍,将来资产注入空间巨大。

    空警-500有望大批量服役(30-50架)。预警机以每十年需要一次大的更新来担保系统的先进性。思量到空警-200已经利用了凌驾十年,空警-2000顿时就要运行10年,估量我军第一次预警机大更新也很快将会实施。我们猜测,安装数字阵列雷达的空警-500已经列装服役,进入量产阶段。空警-500定位如下:1、替代空警-200,成为主力大中型预警机;2、在空警-2000受制于有限的伊尔-76平台无法大局限连续量产的环境下,起到增补接力浸染;3、为开拓下一代以运-20平台为基本的新型预警机积聚履历。因此,空警-500将成为空中预警和指挥平台的主干气力,有望大批量服役(30-50架),并可开拓出舰载预警机。守旧预计空警-500初期出产阶段单价25亿元,成熟批产阶段单价20亿元,雷达占比30%,那么38所将来5年可新增收入近200亿元。空警-500的量产将充实打开38所和四创电子的业绩空间。

    中国电科新一轮资产重组启动。中国电科团体的主业改良和军工事业部试点已启动,在卫士通、太极股份、凤凰光学、华东电脑等兄弟公司均已开展实质性成本运作的配景下,估量四创电子也将加速资产重组步骤,估量四创电子将得到38所最洪流和善最广范畴的支持,雷达产物的品种和数量有望继承增长,鼓励机制也将实现打破。

    投资发起

    四创电子今朝市值45亿元,思量到38所预警机资产注入的增长空间,估量公司14-16年EPS别离为0.68、0.90和1.20元。给以公司2014年60亿方针市值,相对付当前股价另有35%的晋升空间,对应方针价45元。

    风险

    资产注入不达预期;预警机量产不达预期。

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