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中金梁红:除非政策出错 A股本年无风险


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梁红 中金公司首席经济学家(资料图)




  梁红 中金公司首席经济学家(资料图)

  去年7月,中金公司首席经济学家梁红在接管第一财经评论员应有为专访时,精确预测了大盘蓝筹股的牛市行情。在今朝市场呈现调解迹象,气势派头有所变革的环境下,梁红再次接管了第一财经评论员应有为专访,刚强看多。

  人民币贬值不敷虑

  应有为:我们看到美联储的声明,另有前一阶段欧洲的QE也出来了,接着看到人民币最近持续的对美元贬值。您认为本年人民币汇率可不行能存在一个较量大的贬值压力?

  梁红:市场预期人民币贬值,但其实另有一个降息的预期。我们预测,本年中国的贸易顺差会到达千亿美金,比去年多至少一千亿。这个贸易顺差,在我们的整个全部的常常项目下也是占大头的。

  成本项下流动,并不是中海外汇跨境流进流出最重要的一波。假如当作本项下的话,已往各人预期,美联储要加息,中国要减息,这样会造成人民币贬值的压力。

  但实际上我们此刻发明,假如看已往的几个月,大宗原质料价值下跌,各国央行纷纷降息,中国和其他主要国度息差是在扩大的。因为我们的降息降得较量少,并且在前端,出格是我们短期的利率下降得更慢。

  好比说我们看到的,央行最近做的逆回购28天,是4.85的利钱,上个星期五,做的是14天的,或许是3.8几。你望眼看去,此刻全球哪里另有利钱在这么高的位置的?十年美国国债昨天已经到1.7,欧洲的在零点几,全球此刻有几多个央行利钱是负的?所以我们以为此刻市场的预期是要共同着央行的降息的活动,假如我们的央行抉择不降息了,人民币甚至有进级的压力。

  在本年经济增长欠好,通胀很低,但贸易顺差大局限扩大的环境下,政策的选择,你可以降息,也可以降准,也可以贬值,在这几个选项之下,我们一直认为,最好,最佳的选项是降准降息,而不是去碰人民币。

  为什么呢?因为我们已经是世界第一大出口大国,我们的出口增速照旧远远高于其他的许多国度,其他国度的内需也并欠好,在这种环境下,人民币贬少了没有用,贬多了贸易摩擦必定上升,并且在海内没有通胀的环境下,降息是支持内需,贬值是更多支持外需的增长,在两个都可以选的时候,为什么不选支持内需?

  所以这里头有一个大概产生什么,和应该产生什么。我以为大概产生什么,各人市场上大概太过地想着美元加息的影响,而忘了在贸易条件改进环境下,中国的贸易顺差本年大概会发生较量大的一个变革。

  应有为:您的判断,就是认为本年贬值的幅度不会太大?

  梁红:我以为易行长仿佛讲过,美元必定是强币,他讲了一小我私家民币至少是第二大的强币。我小我私家以为,你一两年看,人民币有大概是比美元还强的一个币。

  钱币政策放松值得等候,也许很快

  应有为:你适才也说到了降准降息的大概,转头看,这波A股其实起来的一个很重要的点就是钱币政策放松,其时各人预期大概很快会有第二次,可是我们看此刻应该说是落空了。您认为在接下来的这段时间,可能说2015中,什么样的因素,有大概再次激发降准降息的行为?

  梁红:我以为首先回首一下,去年的市场在降息之前,以上证指数看的话,其时已经上涨了16.7%,已经是走向双位数的一个增长,降息确实让这个上升的幅度更强烈了。

  在没降息之前,各人对中国经济前景的改进,包罗改良的预期,逐步在晋升。可是确实有一块对象,是制约股票市场上升幅度的,也就是说,我们的钱币政策偏紧,而和我们经济形势变革对比的话,就是说相当的滞后。

  也就是说短期这一段,照旧以为有蛮大的压力的。而降息其时的一个回响就是各人以为短期的一些风险也有缓解,市场必然水平的回响,我以为也是公道的。

  为什么会说再一次的预期央行降息降准呢?照旧回到一个问题,为什么第一次降?为什么全世界各国的央行,都在做雷同同一个行动?那这里照旧回到通胀不见了,在我们这个油价还没有下跌的时候,其时各人另有对本年:2015年通货膨胀2.6,甚至靠3的一个预期。跟着这个油价腰斩,我以为本年的通胀,看不到1.5以上的大概性,那么全球各人都开始担忧通缩,我想中国也在担忧通缩这个问题。

  那钱币政策第一方针,照旧通货膨胀,可能是CPI的不变,既不要通胀,也不要通缩,所以从一个好的钱币政策的执行来讲,此刻这么高的正利率,不管是从贷款利率照旧从存款利率来讲,都不是一个可连续的。

  市场在猜时点、力度,但我想这不仅说是迟早的事,是应该很快的一个工作。至于用什么要领到达这一点?是降息?此刻有人说是降准,其实央行也说,它另有许多几何此外东西,可是我们在市场上要看到的一个什么结果呢?

  ∩能最难的一点,你几多已经反应在价值里了?几多没在?

  2015三大改良法子值得等候

  应有为:那么在改良这一块,您以为本年有些什么样的办法,有大概值得我们等候?

  梁红:我想本年各人等候的很高一个是国企改良对吧?其实处所国企已经做了许多,可是在国度的层面上,改良的大的方案,频频时间表上都有点往后推对吧?听方方面面说,(改良)照旧年初是可以预期的。我们上次也讲过,两个市场上,三分之二的权重股,全是国有控股的企业,这是一个。

  从我小我私家来讲呢,我还长短常等候成本市场的制度的改良。这也是上次谈到的时候说,为什么我们的股票市场有这么多的问题,好比说近期的一些上涨,各人也很不安,那这个制度里到底缺什么呢?

  第一,缺机构投资者,那么机构投资者,我以为本年最等候的是中国养老保险的改良。就是你要有中国长线的机构投资者。

  上次我们谈沪港通,那就是讲入口机构投资者对吧?可是厥后发明,其实中国不差钱,我们不需要解放军来救我们,我们本身就可以把本身救了。但假如都是散户,并且有一些好比说是用杠杆方法的,这不是一种投资方法,这是说投机。

  我本日买了,我明天再找小我私家卖已往,并不是像我们想的一些专业的投资者,为了一个持久不变的收益在做这个。世界各国的履历都证明,在这个市场上最重要的不变器,是一些养老保险长线资金,那中国本身的养老保险制度的建树,应该说长短常很是滞后的,所以我以为,这一点对我们整个市场的气势派头理念的影响,大概本年要远远大过沪港通,深港通。

  第二,我以为就是说,对这个投资人,基金这一端,这个改良我以为已经看到了。已往我们都是大众基金,各人也都有诟病,就是大众基金仿佛打点人的鼓励机制和给他钱的人之间纷歧样,就是管的钱好欠好,他都拿那么点钱,对吧?

  去年前年的一个很大的改良:《基金法》的实施,使得许多的私募,可能说非国营的一些基金开始涌现出来,他的收入和他的业绩,和各人把钱交给他打点的这些人的好处,开始越来越一致了。

  所以我以为这边的改良已经在产生了,各人也在谈什么公募下浪潮这些,我以为这也长短常重要的,中国人一点都不傻的,一点都不比外面差,那么你只要把机制做好了,他一样知道,该买什么,不应买什么。

  第三,我以为很是重要的,就是我们本日谈的,本年的注册制,假如然要做注册制的话,就是你要在供应端要打开,你好比此刻股票市场很好,那为什么不刊行呢?为什么不多让企业融资呢?

  这样企业融资就又回到实体,我们经济就可以有一个正循环出来,并且也不消担忧股票太过上涨,也不消天天去查,谁拿杠杆卖掉了。

  那么真的要走向注册制的话,那也有一个很重要的一个担保,那就是对所有违法违规的行为要有真正的惩罚,不管是虚假信息,企业端的,照旧一些参加者的,也包罗黑幕动静的冲击。对吧?

  我记得,许多年前仿佛带领说过一句要给中国老黎民增加工业性收入对吧?我们怎么把端正成立起来,怎么能够让他给中国这么勤劳,又愿意储备的民族,能够有一个较量好的恒久的回报。

  做到这一点的话,我以为这些制度性的建树,我们看到一些萌芽吧,那我以为本年大概是最重要的落实年。就是适才讲最重要的是一个养老保险制度建树,一个就是真正的注册制,这个注册制既有刊行上,市场化,另外一头禁锢回到禁锢的位置上。

  2015继承抓大放小

  应有为:您方才提到了这三个可以等候的改良偏向,在这样的一个配景下,您以为本年在配置上,有什么好的发起吗?

  梁红:我们呢,就是几个大的配置偏向,去年就说看多市场,我们还很是清楚的指出了我们喜欢的对象。去年叫屌丝逆袭,本年我们大概叫抓大放小,我们照旧喜欢大的蓝筹,照旧要远离一些很是高估值,根基面有问题的。

  一个是根基面有问题,一个就是估值出格出格高,这样我以为假如供赐与后是注册制,谁都想发,都可以的时候,它的那个稀缺性就会下来了。

  本年另有一个很是详细的发起,因为我们照旧看利率下行,这个全球的利率下行,在这样的一个环境下,会对欠债很重的一些板块,包罗金融板块在内,就是利率敏感的板块,一头是欠债端,一头是金融机构,有一个较量强的支撑。所以总的来讲抓大放小是一个,国企改良是一个偏向。另有一个就是利率敏感的板块。

  本年独一和去年有点变革的,是我们对付消费开始更多的垂青,因为以为消费调解也很深了,大消费,包罗食品饮料,那么另有一块就是对医药板块,也是对这个各人坏的预期较量足,好的预期不太多,并且另有一个各人拿的没有那么多了,以前医药太超了,此刻我们以为回到一点较量正常的一个配置的程度了。

  应有为:满仓踏空这种大概性,还会在本年市场气势派头的演绎傍边继承下去吗?我们看到去年一波上涨,许多人是呈现这样的环境。

  梁红:对,我以为最经典的那个评论叫还我熊市对吧?固然市场涨了两个月,涨得很疯,大盘蓝筹屌丝逆袭很是锋利,可是我以为对市场上许多习惯了从2009年到2013年之间那个操纵气势派头的投资者,炒小炒新炒垃圾没有那么容易改变。

  应有为:那么您以为, A股本年的主要的风险点在哪?

  梁红:我以为没什么太大风险。因为我们以为你已经在地沟里了,就在沟内里,那有什么,再往哪掉?虽然我以为A股的风险,假如我看,照旧跟上次谈的一样,我一直担忧那些以前就是2013年涨了许多的生长股,那时候就是有一个贵的问题,贵不怕,拿几年就自制了对吧?

  可是去年因为这个IPO停滞,使得许多的这个壳资源,各人买壳,炒壳,炒这其中国式并购,有些对象最后是一地鸡毛,对吧?注册制今后,那这个壳是不值钱的。

  就是说我以为去年有一些涨得较量怪的对象,以一个什么的方法做个调解,一直我说担忧这个市场,是一个软着陆照旧硬着陆的调解。你好比说去年,到最后两个月的时候,各人传的,有说持了四年的股,获利两个月全返来,那也有持了四年的小盘股,两个月全吐归去对吧?

  假如在一个市场较量好的,情绪较量好的环境下呢,这个相对的转换,没有挤踏问题。但假如资金面又偏紧一点,各人又灰心一点,那往外跑的时候呢?此刻我以为投资人越来越多接管大盘估值重估,国企改良,金融改良,仿佛看这些对象,仿佛催化剂更多一点。而何处越看越怕,对吧?那这个调解我以为会有点挤踏的风险,这个我以为是A股上面。

  假如说经济,我以为此刻最大的风险是我们本身政策出错的风险。

  应有为:好比说有哪些错?

  梁红:我以为大概最大的一个问题,我们央行这个利率下得这么慢,毕竟为什么?说前一阵子较量担忧这个股票市场,大概有一些资金已往了,那整一整双融,查一查这个委托贷款,我们以为都是可以的。

  但大概更好的要领在我看来,还不如刊行股票来做对冲。可是把一些布局调布局的任务压在了央行的钱币政策上,这是很危险的。

  我以为央行的首要任务在哪里?都是盯住通货膨胀。假如说我们的数据是好的话,通胀增长,就业必然是相关的,对吧?那么在通货膨胀这么大幅度的累计下降之后,而我们的钱币政策的调解如此滞后,这就是各人本日担忧的通缩的问题。

  我们走过一次通缩,1997年到2002年,最后走出来,可是也是花了很大的价钱的,所以我们以为,在这个问题上,照旧就是说但愿能够还给央行,以钱币政策作主要政策的一个考量,回到总量调控,总量调控就是降准降息,真的是央行该做的工作。

  而定向的一些对象,越来越像财富政策,其实结果不清楚,相同不清楚,对是不是市场化配置资源这个问题上,我以为有许多问号。这个就是我本身小我私家以为,假如短期的话,这是一个担忧。

  第二,为什么央行的有一些的思量,我以为他有一点,就是各人包罗舆论的一些接头,有点刻舟求剑,好比说各人都说不走老路,不走2009年太过刺激经济的阶梯,我以为是对的。可是这内里,有一些条件在变革,好比说已往那个投资的结果很差,对吧?

  这个投资的结果很差,有一部门我以为跟着我们反腐的深入,跟着我们政治体制的这种改良,不是中国不需要投资。我一直在讲,不是中国不需要高铁,可是我们怎么能够让这个招标的进程不要买出二十万一个的马桶来,对吧?

  但我以为这个已经此刻看,应该说整个当局的效率,和在做大众项目内里糜烂的已往的这种幅度已经下来了对吧?然后另有已往2009年的时候说,刺激政策是给房地产出了一个很大的问题对吧?

  可是在其时还长短常供不该求的环境下,那房地产在已往的五六年的建树傍边,已经是供大于求了,那么这个时候的一些调解,你为什么还要担忧房价的上涨呢?对吧,这个我以为应该说,包罗房地产税,顿时就要推出来,我以为不要刻舟求剑,大的情况已经在变了。

  那最后还谈到,担忧最后就是说这个对象一放,会不会让股票市场太过繁荣,股票市场是拉了几多年,好不容易拉起来的,好不容易中国有一个价值不跌了,我以为应该珍惜这个窗口,做些本来不敢做的,此外改良,好比说注册制的放开,而不要用钱币政策去管这么一个(股票市场)。

  很难看到这个外洋的央行,去体贴成本市场的股价的涨跌。我以为假如看本日的政策,就是我们不出错,是不会失事的。可是我们出错,为什么会呢?大概一些舆论,接头,就是工作已颠末了好久了,我们的接头还逗留在已往。(上证博客:梁红)

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